參見教材P73。37.試述歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展的主要原因。
（1）第二次世界大戰(zhàn)后國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展。
第二次世界大戰(zhàn)后，生產(chǎn)和資本的國(guó)際化是促成歐洲貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展的根本原因。戰(zhàn)后，跨國(guó)公司成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的重要力量，它們?cè)谌蚍秶鷥?nèi)進(jìn)行擴(kuò)張，海外投資和國(guó)際貿(mào)易的規(guī)模空前發(fā)展，這些都要求有更加靈活和國(guó)際化的金融服務(wù)支持，可以說(shuō)歐洲貨幣市場(chǎng)是適應(yīng)跨國(guó)公司全球投資和國(guó)際貿(mào)易空前發(fā)展的要求而不斷壯大的。
（2）各國(guó)的外匯和金融管制。
從20世紀(jì)50年代末期開始，美國(guó)國(guó)際收支赤字逐年增加，為此美國(guó)政府不得不采取措施予以調(diào)整，先后實(shí)行了“M項(xiàng)條例”“利息平衡稅”“自愿限制對(duì)外貸款指導(dǎo)方針”，以限制資本外流。美國(guó)的商業(yè)銀行和跨國(guó)公司為逃避這些外匯和金融管制措施，紛紛將資金調(diào)撥至其在歐洲設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)，同時(shí)在海外吸收營(yíng)運(yùn)存款，將籌建資金的重點(diǎn)放在歐洲美元市場(chǎng)，這些措施都極大地推動(dòng)了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展。
（3）美元地位的相對(duì)下降。
20世紀(jì)60年代末，由于美元危機(jī)頻發(fā)，美元的地位不斷下降，國(guó)際市場(chǎng)上開始拋售美元，搶購(gòu)黃金和其他國(guó)家貨幣，其中一些硬通貨如德國(guó)馬克、瑞士法郎、日元成為主要的搶購(gòu)對(duì)象。德國(guó)、瑞士等國(guó)為了維持本幣匯率的穩(wěn)定、遏制通脹、限制資本流入，實(shí)行了“倒收利息稅”的政策，規(guī)定對(duì)非居民的存款不僅不支付利息，甚至可以倒收利息，但如果用外匯開戶則不受此政策限制，于是非居民紛紛改用外匯開戶，或者將原有的資金轉(zhuǎn)存到其他國(guó)家，這樣就出現(xiàn)了歐洲馬克、歐洲瑞士法郎、歐洲英鎊、歐洲日元等歐洲貨幣，歐洲美元市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)展到歐洲貨幣市場(chǎng)。
（4）“石油美元”的出現(xiàn)。
20世紀(jì)70年代，石油價(jià)格大幅度上漲，石油輸出國(guó)組織OPEC成員國(guó)積累了大量的石油收人。而石油在國(guó)際市場(chǎng)上是以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算的，這些石油收人因此被稱為“石油美元”（petrodollar)。在產(chǎn)油國(guó)資金充裕的同時(shí)，非石油輸出國(guó)卻出現(xiàn)了巨額的國(guó)際收支逆差，它們需要籌措資金以彌補(bǔ)逆差，再加上產(chǎn)油國(guó)國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)不發(fā)達(dá)，于是大量的“石油美元”通過(guò)歐洲貨幣市場(chǎng)貸給了國(guó)際收支逆差國(guó)。“石油美元”的數(shù)量非常龐大，據(jù)估計(jì)目前“石油美元”市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)1萬(wàn)億美元以上，它們是歐洲貨幣市場(chǎng)上重要的資金來(lái)源。
（5）亞洲國(guó)家創(chuàng)建金融中心的需要。
20世紀(jì)60年代后期，亞洲的許多國(guó)家尤其是新加坡和日本，經(jīng)濟(jì)得到了快速的發(fā)展。與此同時(shí)，西方的跨國(guó)公司也加強(qiáng)了在亞洲的投資，使得亞太地區(qū)一些國(guó)家的中央銀行和私人手中積累了大量的收入，它們一方面將資金投放在歐洲貨幣市場(chǎng)生息，另一方面也積極地發(fā)展本國(guó)金融市場(chǎng)，創(chuàng)建國(guó)際金融中心。恰在此時(shí)，美國(guó)銀行策劃建立一個(gè)境外美元借貸中心，于是1968年10月，美國(guó)銀行新加坡分行開設(shè)“亞洲貨幣單位賬戶”，專門辦理非居民的外幣存貸款業(yè)務(wù)。到1970年底，花旗銀行、匯豐銀行等16家銀行也先后獲準(zhǔn)開辦此項(xiàng)業(yè)務(wù)，于是，亞洲貨幣市場(chǎng)正式建立。隨后，東京、香港、馬尼拉、巴林都先后開展離岸業(yè)務(wù)，亞洲貨幣市場(chǎng)的規(guī)模日益擴(kuò)大。
亞洲貨幣市場(chǎng)是亞太地區(qū)發(fā)展起來(lái)的區(qū)域性離岸金融市場(chǎng)，它是歐洲貨幣市場(chǎng)的一個(gè)重要延伸，其交易貨幣的90%以上是美元，所以通常也稱為亞洲美元市場(chǎng)。
（6）各種金融創(chuàng)新。
推動(dòng)歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)很大動(dòng)力是該市場(chǎng)中的各種金融創(chuàng)新。歐洲貨幣市場(chǎng)擺脫了任何國(guó)家或地區(qū)政府法令的管理約束，更容易推出各種金融創(chuàng)新，如歐洲債券、遠(yuǎn)期利率協(xié)定、互換交易等。這些金融創(chuàng)新使得資金的借貸者不僅可以享受非常靈活、便利的金融服務(wù)，同時(shí)投入的成本比傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)要低，得到的收益要高，因而實(shí)現(xiàn)了自身利益的更大化。
參見教材P223-224。
38.試述影響匯率波動(dòng)的非經(jīng)濟(jì)因素。
（一）政府干預(yù)
目前，世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家都實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，但是這種浮動(dòng)匯率制度并不是一種完全由市場(chǎng)來(lái)決定匯率的制度，各國(guó)管理當(dāng)局出于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和抑制匯率異常波動(dòng)的考慮，也可能采取某些干預(yù)措施。政府干預(yù)匯率的途徑主要有四種：第一，直接在外匯市場(chǎng)上買賣外匯，將匯率維持在一定區(qū)間；第二，調(diào)整國(guó)內(nèi)貨幣和財(cái)政政策，間接達(dá)到影響匯率的目的；第三，在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)表表態(tài)性言論以達(dá)到影響市場(chǎng)信息的目的；第四，與其他國(guó)家開展國(guó)際合作，共同維護(hù)匯率穩(wěn)定。例如，中央銀行為了實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，可以通過(guò)貨幣政策對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行間接干預(yù)，這種干預(yù)將會(huì)影響匯率的中長(zhǎng)期變動(dòng)。而為了抑制匯率異常劇烈波動(dòng)，可以通過(guò)買賣外匯對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù)，這種干預(yù)對(duì)平抑匯率波動(dòng)有立竿見影的效果。
（二）國(guó)際儲(chǔ)備
一國(guó)中央銀行所持有的國(guó)際儲(chǔ)備是否充足反映了該國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)和維持匯率穩(wěn)定能力的大小，因而外匯儲(chǔ)備的高低對(duì)該國(guó)貨幣穩(wěn)定起到了重要作用。外匯儲(chǔ)備過(guò)少，往往會(huì)使得市場(chǎng)對(duì)于該國(guó)穩(wěn)定匯率的能力產(chǎn)生擔(dān)憂，從而使得市場(chǎng)不愿意持有和使用該國(guó)貨幣，導(dǎo)致其貶值；與此相反，充足的外匯儲(chǔ)備將使得該國(guó)貨幣幣值穩(wěn)定，保持堅(jiān)挺。進(jìn)人21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，2011年3月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備突破3萬(wàn)億美元，中國(guó)積累的大量外匯儲(chǔ)備也使得國(guó)際社會(huì)對(duì)于人民幣幣值穩(wěn)定充滿信心，也為“匯改”之后人民幣堅(jiān)挺的走勢(shì)打下了基礎(chǔ)。
（三）預(yù)期因素
匯率的走勢(shì)與交易者對(duì)于匯率未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期有很大的關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)上的大多數(shù)交易者預(yù)期某國(guó)的貨幣會(huì)貶值時(shí)，便會(huì)在市場(chǎng)上大量拋售該國(guó)貨幣，從而造成該國(guó)貨幣如預(yù)期一樣貶值；同樣，當(dāng)市場(chǎng)上的大多數(shù)交易者預(yù)期某國(guó)貨幣會(huì)升值時(shí)，該國(guó)貨幣也會(huì)大幅升值。當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)上短期游資的規(guī)模巨大，投機(jī)性很強(qiáng)，對(duì)世界政治、經(jīng)濟(jì)事件的反應(yīng)都非常敏感，而偶然事件的發(fā)生往往會(huì)對(duì)投資者的心理預(yù)期產(chǎn)生比較大的影響，從而造成匯率波動(dòng)。
但是，我們應(yīng)當(dāng)看到，影響投資者預(yù)期的因素很多，既與一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率、貨幣供應(yīng)量、利率、通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)因素有關(guān)，也與國(guó)際政治形勢(shì)、偶然事件沖擊有關(guān)。因此，預(yù)期對(duì)匯率的影響較為復(fù)雜，令人難以確定，從而增加了匯率預(yù)測(cè)的難度。
（四）外匯投機(jī)
隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化步伐的加快，穿梭在外匯市場(chǎng)間的巨額投機(jī)資本，能夠在一段時(shí)期內(nèi)積累起巨大的買方或賣方力量，進(jìn)而左右一國(guó)貨幣匯率的走勢(shì)。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）的統(tǒng)計(jì)，在全球外匯交易額中，有80%的交易屬于投機(jī)性交易。因此，投機(jī)因素是影響匯率變動(dòng)的主要因素。
（五）其他因素
匯率的變動(dòng)除了受到前面提到的經(jīng)濟(jì)因素和投機(jī)因素的影響以外，就短期而言，還受到政治因素、自然因素等非經(jīng)濟(jì)因素的影響。
政治因素對(duì)外匯市場(chǎng)的影響要比股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)大得多。政治因素的出現(xiàn)往往帶有突發(fā)性、難以預(yù)測(cè)性，這會(huì)在短期內(nèi)急速改變投資者的市場(chǎng)預(yù)期和心理，所以對(duì)外匯市場(chǎng)的沖擊極大，經(jīng)常造成匯率短時(shí)間內(nèi)的大起大落。
一些破壞性較大的自然因素（如地震、颶風(fēng)、流行病毒等）突然肆虐，往往對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成較大的沖擊，進(jìn)而使該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上面臨貶值的壓力。不過(guò)對(duì)于某些具有“國(guó)際資金避難所”效應(yīng)的國(guó)家，其發(fā)行的貨幣從短期看反而可能出現(xiàn)升值。例如，2009年4月下旬，當(dāng)媒體曝出墨西哥爆發(fā)的甲型HIN1型流感（疫情剛開始被稱為“豬流感”）向若干國(guó)家蔓延時(shí)，避險(xiǎn)資金紛紛追捧美元。2009年4月27日，外匯市場(chǎng)上美元兌換其他貨幣的價(jià)格普遍上漲，美元指數(shù)大漲1.11%。
參見教材P129-130。